Alex Grassino 宏利投資管理宏觀經濟策略部環球主管

美國聯儲局在當地時間9月18日，展開市場期待已久的寬鬆貨幣政策周期，調低政策利率50點子。聯邦基金利率目標區間降至4.75厘至5厘。雖然美聯儲一直強調逐步放寬，減息半厘並非反映在許多官員的基本預測情景當中，但這亦非令人「十分意外」的決定。

美聯儲昨天大幅度減息，調低政策利率50點子，展開市場期待已久的寬鬆貨幣政策周期。雖然減息半厘並非反映在許多官員的基本預測情景當中，但這亦非令人「十分意外」的決定。在上周公布消費物價指數通脹後，各大金融媒體（大多是消息靈通）的立場開始出現轉向，指減息50點子的幾率很可能高於市場普遍預測的減息25點子。因此在過去數天，市場已傾向預期美聯儲9月份會議可能減息50點子。

美聯儲的點陣圖（概述當局預期政策利率的未來走向）實際上顯示當局立場略為強硬，至少相對於目前的市場配置而言。美聯儲局暗示在目前至2024年底期間，再度減息50點子，意味著今年最後兩次會議將會放慢減息步伐。美聯儲官員的美息預測分布，進一步支持這一觀點：下一個最有可能出現的情況是少於50點子的減息。2025年減息100點子的預期維持不變，而目前預料2026年將會再減息兩次（使聯邦基金利率降至約3厘）。我們認同這個最終的利率水平，但預料美聯儲的減息步伐將比預期為快。

美聯儲會後聲明暗含玄機

我們繼而把焦點放在聯邦公開市場委員會的會後聲明及新聞發布會上。自從美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會發表演說以來，當局的立場明顯由僅專注降低通脹，轉為再次著重其另一項雙重任務：全民就業（即維持健康的就業市場）。聯邦公開市場委員會在昨天發表的聲明中加入以下句子，實際上已表明這一轉變：「委員會致力支持充分就業，並使通脹重返2%目標。」

我們認為加入上述內容的含義是，雖然基本情況預測是當局將逐步放寬政策，但相對截至本文撰寫時所暗示的步伐，美聯儲似乎更容易轉向更進取的減息。

美經濟降溫或影響減息幅度

我們維持原來觀點，美國經濟有可能出現降溫。若一如預期發生，未來部分經濟數據可能會遜於預期，或會觸發美聯儲採取更積極的政策應對措施。因此，我們目前預料當局在2024年底前將進一步減息75點子，聯邦基金利率(目標區間上限)料降至4.25厘。我們目前預期政策利率將在2025年年底前降至3厘。早前，我們預期聯邦基金利率將在2026年首數季內降至我們估計的中性水平。

勞工市場數據的公布可能會對金融市場造成波動。投資者將會根據非農業就業職位、職位空缺與勞動力流動調查（JOLTS），以及申領失業救濟金人數等主要勞工市場數據，評估減息周期的步伐。消費信心指標，例如零售銷售數據，是另一個值得關注的潛在焦點。

只要美國經濟維持穩健，透過減息放寬貨幣政策的做法，一般會利好風險較高的投資資產，但難免仍有短期波動。雖然我們預期經濟將會降溫，但亦承認在經濟出現疲弱跡象前，美聯儲維持寬鬆周期的時間越長，則實現軟著陸（殊非輕易）的機會越大。

顯然，這次美聯儲議息結果及其潛在漣漪效應，將並非只關乎美國。由於美聯儲已朝著減息方向邁出明確的一步，環球其他央行，尤其是新興市場央行，現時可能較放心推行自身的寬鬆周期。（節錄）

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