（香港文匯網(wǎng)記者 陸永俊）「太奇怪了，利率還能是負(fù)的！」第一次聽到負(fù)利率這個(gè)表述時(shí)，不知道多少人會(huì)有相同的困惑。

好在，對(duì)現(xiàn)在的日本民眾而言，負(fù)利率已經(jīng)成為了往事。19日，如市場(chǎng)預(yù)期，日本央行宣布加息，據(jù)日本央行官網(wǎng)發(fā)布的文件，日本央行決定將政策利率從負(fù)0.1%提高到0至0.1%範(fàn)圍內(nèi)，同時(shí)決定結(jié)束收益率曲線控制（YCC）政策，並停止購(gòu)買交易型開放式指數(shù)基金和房地產(chǎn)投資信託基金。

這也就是說，日本央行自2007年後首次加息，結(jié)束8年之久的負(fù)利率時(shí)代。

值得注意的是，雖然上調(diào)利率不大，然而，龐大基數(shù)的國(guó)債對(duì)日本政府的考驗(yàn)已經(jīng)開始了。

靴子落地 「安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)」的終結(jié)

對(duì)日本普通民眾而言，錢真的越來越不值錢。幾天前的3月15日，日本最大工會(huì)Rengo宣布，其下屬工會(huì)在今年的工資談判中（「春鬥」）爭(zhēng)取到平均5.28%的總工資漲幅。這也一度被市場(chǎng)解讀為19日加息「最後一塊拼圖被尋回」的確鑿信號(hào)。

「此次日元加息的時(shí)機(jī)可謂是正逢其時(shí)」，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生接受香港文匯網(wǎng)記者採(cǎi)訪時(shí)表示，「一方面，提高利率可以有效地應(yīng)對(duì)日本國(guó)內(nèi)通貨膨脹的問題；另一方面，日元長(zhǎng)期的低息政策，負(fù)利息的政策其實(shí)對(duì)於經(jīng)濟(jì)的刺激作用並沒有那麼明顯，日本深層次的結(jié)構(gòu)問題不能單純通過貨幣政策去解決。」

另一個(gè)通脹的佐證來自日本總務(wù)省早先發(fā)布的數(shù)據(jù)，日本2024年1月CPI同比上漲2.2%，連續(xù)22個(gè)月超過2%；核心CPI上漲3.5%，連續(xù)14個(gè)月超過3%。

「這是『安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)』的結(jié)束。」香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴記者，「『安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)』最重要的目的是為了讓日本的通脹能夠恢復(fù)到一個(gè)正常的水平，也就是2%，因?yàn)楸藭r(shí)日本長(zhǎng)期處?kù)锻s的狀態(tài)，通縮會(huì)極大的抑制在本土的消費(fèi)與投資，最終形成負(fù)面的循環(huán)——越通縮，居民越不願(yuàn)意花錢；居民越不願(yuàn)意花錢，越會(huì)造成通縮。『安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)』正是希望能打破這種通縮怪圈。」

「因此，與美國(guó)強(qiáng)力去通脹的嘗試不同，現(xiàn)在的日本非常積極想要刺激通脹，最簡(jiǎn)單的結(jié)果就是，讓日本經(jīng)濟(jì)對(duì)於負(fù)利率政策的依賴性有較明顯的降低。」沈萌補(bǔ)充道。

反直覺的是，通常情況而言，如果一個(gè)國(guó)家希望適度增加內(nèi)部通脹，所在國(guó)央行一般會(huì)採(cǎi)取減息的策略，那麼，為什麼日本政府為了刺激消費(fèi)會(huì)選擇加息而非繼續(xù)減息呢？

對(duì)此，沈萌表示「因?yàn)榧酉⒎冗h(yuǎn)低於通脹增長(zhǎng)幅度。即，手裏的貨幣雖然加息了，理論上存銀行裏會(huì)有更多利息。但考慮到貨幣貶值速度會(huì)更快，因而，最終會(huì)達(dá)到刺激消費(fèi)的結(jié)果。」

「加息更多是對(duì)內(nèi)展現(xiàn)的一種信號(hào)作用，試圖傳遞出日本當(dāng)局對(duì)於民眾通貨膨脹議題的關(guān)注。」劉春生對(duì)記者補(bǔ)充道。

加息之後 日本政府因國(guó)債破產(chǎn)的隱憂再起

雖然本次日元加息引起了多方關(guān)注，而且也是從負(fù)利率變?yōu)榱苏剩珒H就幅度而言，本次政策利率的變化只是從負(fù)0.1%提高到0至0.1%範(fàn)圍內(nèi)。

「確實(shí)，本次日元加息幅度並不大」，劉春生對(duì)記者指出，「因?yàn)橐坏┘酉⒎冗^大，可能會(huì)帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，在2024年，各個(gè)國(guó)際組織對(duì)於世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)是走弱的。在這種情況下，如果大幅度的加息，也將不符合日本的現(xiàn)狀。」

近日，市場(chǎng)上出現(xiàn)了將日本加息與美聯(lián)儲(chǔ)潛在的降息可能放在一起討論的聲音，對(duì)此，劉春生繼續(xù)對(duì)記者表示，「日元加息對(duì)於美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響不會(huì)很大。得益於美元的主導(dǎo)地位，美聯(lián)儲(chǔ)制定政策時(shí)，並不太考慮別的國(guó)家的貨幣政策。日元加息更多可能還是會(huì)作用於日本的股指及日元資產(chǎn)。」

「通常來說，日元加息並不會(huì)直接對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息與否產(chǎn)生影響。作為全球最大的央行，甚至於是『全球央行的央行』，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策只跟蹤美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)率和通脹率兩個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)。」沈萌補(bǔ)充道。

換言之，只要對(duì)於美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)率和通脹率兩個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)不構(gòu)成影響，其他外在因素就不太會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)制定自身政策產(chǎn)生影響。

此外，隨著日元加息落地，日本國(guó)債也成為了市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。2023年末，日本政府債務(wù)總額（含中央政府和地方政府債務(wù)）相當(dāng)於GDP的比率為261%左右，位居世界首位。

「目前日本國(guó)債的規(guī)模非常高，任何利率的小幅度調(diào)整都有可能給日本政府造成非常大的財(cái)政負(fù)擔(dān)。」沈萌對(duì)記者指出，「未來日本政府需要面對(duì)的一個(gè)問題將是，隨著本土的消費(fèi)和投資開始逐漸復(fù)甦，日本政府是否能夠在稅收方面實(shí)現(xiàn)平衡，有效對(duì)沖利率上漲所帶來的巨大國(guó)債利息的支出。如果處理不好，日本政府就有財(cái)政破產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，雖然目前看，這種可能性不大。」